據(jù)彭博社報(bào)道，今年年初人民幣大幅貶值、市場(chǎng)動(dòng)蕩不安時(shí)曾寬慰投資者要冷靜的高盛這次坐不住了。

　　當(dāng)時(shí)堅(jiān)持“相對(duì)建設(shè)性”觀點(diǎn)的這家國際大型投行，現(xiàn)如今改用了“徹底負(fù)面”這樣的字眼來描述自己對(duì)人民幣的新看法。

　　這也不是高盛對(duì)人民幣的看法在年內(nèi)第一次出現(xiàn)改變。繼3月份宣布轉(zhuǎn)向“更為謹(jǐn)慎”后，高盛集團(tuán)周四警告稱，隨著中國央行引導(dǎo)人民幣兌美元逐步貶值，市場(chǎng)前兩次的動(dòng)蕩可能以同樣的方式重演。該公司駐紐約的首席外匯策略師Robin Brooks及其團(tuán)隊(duì)在發(fā)給客戶的報(bào)告中寫道：“去年8路11匯改后和今年年初時(shí)曾出現(xiàn)過的那種大規(guī)模資本外流局面可能會(huì)再度引爆。”

　　在岸人民幣兌美元本周一度逼近2011年2月以來最低水平，周四在夜盤交易中收于6.5821元。上一次人民幣收盤價(jià)達(dá)到5年最低點(diǎn)還是在1月8日。當(dāng)時(shí)，對(duì)人民幣再度發(fā)生一次性大幅貶值的擔(dān)憂引發(fā)了全球市場(chǎng)的動(dòng)蕩，甚至被美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)成了遲遲不加息的理由之一。

　　伴隨著人民幣前兩次走弱的是資本大幅外流。中國外匯儲(chǔ)備在去年8月和9月共下降1372億美元，超過了2015年全年降幅的四分之一。當(dāng)年12月更是減少1079億美元，創(chuàng)下了有史以來最高紀(jì)錄。資本外流的局面一直延續(xù)到了今年1月和2月， 兩個(gè)月外儲(chǔ)合計(jì)下降1280億美元。

　　中間價(jià)

　　高盛此番改變觀點(diǎn)，給出的第一個(gè)原因就是市場(chǎng)對(duì)人民幣貿(mào)易加權(quán)指數(shù)并不買賬。Brooks等人認(rèn)為，中國央行希望引導(dǎo)市場(chǎng)注意力轉(zhuǎn)向人民幣貨幣籃子不無有道理，但是過程沒那么容易。他們說：“在中國，無論是境內(nèi)居民還是企業(yè)，他們看重的信號(hào)只有人民幣中間價(jià)。”

　　截至北京時(shí)間周四，人民幣中間價(jià)已連續(xù)三個(gè)交易日觸及5年來最低點(diǎn)。這在高盛看來，意味著和去年8月及今年年初時(shí)同樣的市場(chǎng)動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)正在上升。他們認(rèn)為，如此之弱的中間價(jià)，將不可避免地引發(fā)市場(chǎng)對(duì)人民幣可能會(huì)再度迎來一次性大幅貶值的揣測(cè)--盡管中國政府表示他們不會(huì)這么做。

　　彭博調(diào)查所得的分析師預(yù)估中值顯示，人民幣在今年剩余時(shí)間將貶值1.8%至6.70元。接受調(diào)查的機(jī)構(gòu)中，瑞信對(duì)年底人民幣匯率預(yù)期的調(diào)降幅度最大，三菱日聯(lián)金融集團(tuán)、瑞穗銀行和北德意志州銀行緊隨其后。荷蘭合作銀行的看空情緒最濃，預(yù)計(jì)人民幣將跌至7.13元。

　　高盛援引市場(chǎng)歷史表現(xiàn)預(yù)計(jì)，人民幣中間價(jià)被調(diào)弱時(shí)，之后的一到兩周內(nèi)標(biāo)普500指數(shù)也會(huì)大幅下跌，因?yàn)閷?duì)人民幣貶值和中國資本外流的擔(dān)憂重筑。標(biāo)普500指數(shù)在去年8月跌幅達(dá)到6.3%。高盛的分析師們指出，國際市場(chǎng)尤其是美國市場(chǎng)的動(dòng)蕩可能反過來又對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮政策和美元升值的步伐產(chǎn)生連鎖影響。

　　資本外流

　　以Brooks為首的分析師們認(rèn)為，如果金融體系再次動(dòng)蕩，標(biāo)普500指數(shù)大跌，美聯(lián)儲(chǔ)有可能會(huì)再次向“鴿派”立場(chǎng)轉(zhuǎn)向，即所謂的人民幣-FOMC貨幣政策循環(huán)反應(yīng)。高盛認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在夏季加息的概率為70%。

　　不過，彭博亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐樂鷹不久前曾撰文表示，即便人民幣兌美元下跌，中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的韌性、穩(wěn)定的資產(chǎn)價(jià)格以及溝通的改善也意味著年初的恐慌可能不會(huì)再現(xiàn)。他認(rèn)為，多項(xiàng)因素朝著有利的方向轉(zhuǎn)變，也解釋了為什么盡管5月份以來美元匯率上升、人民幣匯率下降，市場(chǎng)上卻幾乎沒有出現(xiàn)以往弱勢(shì)時(shí)期的恐慌反應(yīng)。

　　彭博匯總的分析師預(yù)測(cè)中值顯示，中國的外匯儲(chǔ)備在經(jīng)歷了3、4兩個(gè)月的增長(zhǎng)后，5月可能會(huì)重拾跌勢(shì)，小幅下降190億美元。中國官方將于6月6日-7日間公布5月外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)，彭博調(diào)查發(fā)現(xiàn)，盡管預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)小幅下降，但余額將連續(xù)4個(gè)月站上3.2萬億美元。

　　Brooks率領(lǐng)的高盛團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，中國外匯儲(chǔ)備在今明兩年還將損失2000-3000億美元。不過，在他們看來，以中國外匯儲(chǔ)備的規(guī)模，應(yīng)對(duì)這樣資本外流的壓力還是綽綽有余。彭博匯總的官方數(shù)據(jù)顯示，中國外匯儲(chǔ)備在2015年全年下降5127億美元，是近20年來首次出現(xiàn)年度外匯儲(chǔ)備減少。

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首席目標(biāo)與人事官

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Vistra卓佳執(zhí)行董事，RICHFUL瑞豐總經(jīng)理

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