6月23日本周四，英國將舉行決定是否退出歐盟(退歐)的全民公投，投票結(jié)束后24日會公布公投結(jié)果。對于是否贊成英國退歐，市場人士對此觀點(diǎn)不一，而退歐后對全球金融市場的影響也是目前市場最為關(guān)注的問題。

　　中金稱留歐概率約為6成

　　李嘉誠在接受彭博電視采訪時(shí)表示，如果英國退出歐盟，不僅對英國不利，也會給整個歐洲帶來負(fù)面影響。“我當(dāng)然希望英國不要退出歐盟?！?

　　羅斯柴爾德家族第四代——雅各布·羅斯柴爾德勛爵(Lord Jacob Rothschild)亦在泰晤士撰寫報(bào)評論文章稱，英國退歐可能導(dǎo)致英國出現(xiàn)“具有破壞性和無序的狀況”，敦促讀者投“留歐”票。

　　有報(bào)道指出，上周早些時(shí)候，英國的一組民調(diào)顯示退歐支持率占據(jù)上風(fēng)，然而隨后Survation，YouGov 以及 BMG Research的最新民調(diào)卻顯示情況出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，即留歐陣營開始占據(jù)上風(fēng)。自2010年以來一直追蹤公眾觀點(diǎn)并對近期民調(diào)數(shù)據(jù)做出調(diào)整的英國《金融時(shí)報(bào)》的調(diào)查投票顯示，英國退歐和留歐支持率均為44%。

　　對此，興業(yè)證券在研報(bào)中表示，當(dāng)前英國留歐與否的不確定性是未給出選擇的民眾以及調(diào)查樣本與投票民眾的差別?！拔覀兛梢詤⒄罩暗奶K格蘭獨(dú)立公投，公投前民調(diào)結(jié)果是反對獨(dú)立領(lǐng)先支持約4-5個百分點(diǎn)，公投結(jié)果則是反對獨(dú)立領(lǐng)先10.6個百分點(diǎn)。由此可見，基于當(dāng)前的民調(diào)支持率，更多的人、包括那些未表態(tài)的人，無論是選擇維持現(xiàn)狀還是選擇支持率領(lǐng)先的立場，都會導(dǎo)致英國留歐支持率更高。因而，更大的可能性是英國仍留在歐盟?！?

　　申萬宏源認(rèn)為，關(guān)于英國脫歐可以選取的模式。IMF也認(rèn)為英國若脫歐可以有三種模式可供選擇：挪威模式(EEA)、瑞士模式(雙邊協(xié)定)和WTO模式。從市場進(jìn)入的自由度而言，WTO<瑞士模式<挪威模式瑞士模式>挪威模式>EU成員國。因此，若脫歐，英國最終會在獨(dú)立性和市場進(jìn)入方面謀求一種權(quán)衡，或許會選擇一種新的自由貿(mào)易協(xié)定的方式。

　　中金預(yù)計(jì)英國留歐概率約為六成，留歐仍舊是基準(zhǔn)情形。經(jīng)過多年的經(jīng)濟(jì)一體化，英國與歐盟之間在貿(mào)易、投資、金融市場等領(lǐng)域高度融合，相信大多數(shù)投票者了解退歐可能會給英國經(jīng)濟(jì)帶來很大的負(fù)面沖擊。

　　留歐或提振中國市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好

　　那么英國是否退歐將對全球金融市場產(chǎn)生哪些影響呢?

　　Oddschecker的數(shù)據(jù)顯示，截至6月14日，英國留歐的可能性已經(jīng)從5月底的85%降至63%。在這期間，英鎊兌歐元下跌了大約4%。過去5天，英國留歐可能性回升至77%，帶動英鎊匯率和股市顯著上漲。雖然英國人6月23日如果選擇退歐則會對英國經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響，但對全球的影響應(yīng)該會更加溫和一些。

　　索羅斯在英國《衛(wèi)報(bào)》撰文稱，假如退歐派贏得公投，英鎊幾乎肯定會驟然劇跌，預(yù)計(jì)跌幅會超過1992年9月15%的貶值幅度。

　　根據(jù)目前市場定價(jià)暗示的預(yù)期，有理由猜測，英國公投決定退歐后，英鎊至少會跌去15%，可能跌幅超過20%，從當(dāng)前英鎊兌美元的1.46跌至1.15以下(那將比公投前1.50-1.60交易區(qū)間低25%-30%)。如果英鎊跌到那種水平，諷刺的是，一英鎊的價(jià)值會大致等于一歐元——不會有哪個英國人希望以這種方式“加入歐元”。索羅斯說。

　　他進(jìn)一步指出，和1992年投機(jī)者狙擊英鎊獲利之后的形勢不同，現(xiàn)在如果英鎊大貶值，其影響比1992年惡劣得多，因?yàn)橛胄袔缀鯖]有降息的空間，英國的經(jīng)常項(xiàng)目赤字也比當(dāng)年大得多，而且英國企業(yè)獲得新投資等其他擴(kuò)大產(chǎn)能措施的前景不明，英鎊即使大貶值也不可能帶動國內(nèi)出口增長。

　　此外，炒作英國脫歐公投將成為影響油價(jià)短期的因素，英國脫歐憂慮的緩解可能帶動油價(jià)繼續(xù)上升，美國原油期貨可能會上探至50美元上方。

　　而退歐對于金價(jià)的影響，凱投宏觀(Capital Economics)分析師Simona Gambarini表示，對于英國可能退歐的風(fēng)險(xiǎn)，市場預(yù)期出現(xiàn)了改變。此前幾天“退歐”陣營占上風(fēng)，這推動了此前金價(jià)的大幅上漲?，F(xiàn)在的情況下，黃金市場上行的推動力后勁不足，市場會有更多波動性，要看最后哪邊占上風(fēng)了。

　　國際貨幣基金組織(IMF)上周五發(fā)布的報(bào)告就脫歐對英國經(jīng)濟(jì)和金融的影響作了評估。在IMF看來，脫歐可能導(dǎo)致英國面臨經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域更高的壁壘，拖累其產(chǎn)出和收入?！叭缛裘摎W，帶來的不確定性對英國經(jīng)濟(jì)的影響將是負(fù)面且巨大的?！?

　　根據(jù)IMF估算，英國如果留歐，今明兩年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)為1.9%和2.2%;一旦脫歐，并遭遇最壞情形，即英國面臨曠日持久的談判，并違反世界貿(mào)易組織(WTO)的貿(mào)易規(guī)則，那么到2019年，英國的整體產(chǎn)出將比留歐減少5.6%，失業(yè)率會超過6%。

　　申萬宏源認(rèn)為，EEA模式下英鎊貶值5%;WTO模式下英鎊貶值15%。英國的金融業(yè)和高附加值的制造業(yè)受沖擊最大。對馬耳他、愛爾蘭、塞浦路斯、荷蘭沖擊最大;法國、德國、意大利和西班牙所受影響低于EU均值。除英國外，對EU其他經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)出沖擊為0.2~0.5個百分點(diǎn)，對全球其他經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)出沖擊低于0.2個百分點(diǎn)(2018年)。

　　中金認(rèn)為，今年3月英格蘭銀行已經(jīng)公布了預(yù)防性措施：6月將額外實(shí)施三次ILTR(Additional Indexed Long-Term Repo operations，原本一個月一次)，向市場提供更多額外流動性;如果公投結(jié)果是退歐，預(yù)計(jì)英格蘭銀行將進(jìn)一步大幅擴(kuò)大貨幣寬松力度，包括擴(kuò)大QE資產(chǎn)購買規(guī)模和降息。

　　如果公投結(jié)果是英國退歐，并因此威脅到歐元區(qū)增長的穩(wěn)定性甚至歐元區(qū)的完整性，預(yù)計(jì)歐央行短期內(nèi)也將進(jìn)一步放松貨幣政策;3)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲會在7月議息會議聲明中重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)英國市場動蕩的影響，今年全年美聯(lián)儲零次加息的概率將明顯上升。

　　至于退歐對中國經(jīng)濟(jì)的影響，中金表示，如果英國公投的結(jié)果是退歐，其對中國經(jīng)濟(jì)的長期影響將大于短期影響。退歐在短期會導(dǎo)致歐洲和英國的動蕩，經(jīng)濟(jì)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)?？紤]到歐洲及英國在中國出口貿(mào)易中的比例逐年上升，退歐給歐洲和英國經(jīng)濟(jì)帶來的短期不確定性也將影響中國的貿(mào)易。同時(shí)，英國退歐實(shí)際上代表了過去三十多年的經(jīng)濟(jì)全球化趨勢遭遇重大挫折。目前全球范圍內(nèi)各地區(qū)在貧富差距加大背景下抬頭的極端主義、分離主義傾向正愈演愈烈，英國如果是退歐，將意味著這一趨勢的加強(qiáng)，歐洲接下來的連鎖反應(yīng)可能使得歐洲重新面臨分離和各自為政的風(fēng)險(xiǎn)，這對曾受益于經(jīng)濟(jì)全球化的中國經(jīng)濟(jì)在中長期是偏利空的。從匯率方面看，退歐可能會使得歐元和英鎊繼續(xù)面臨壓力，而美元有走強(qiáng)趨勢，人民幣貶值可能也會面臨短期貶值壓力。另外，英國到目前為止在人民幣國際化趨勢中扮演了一定的積極作用，英國退歐也將給人民幣國際化進(jìn)程在中長期帶來不利影響。

　　中金認(rèn)為退歐對中國資產(chǎn)價(jià)格的影響較為間接，整體上偏負(fù)面，對港股的影響更直接、對A股相對間接。退歐導(dǎo)致的避險(xiǎn)情緒上升，可能在短期對包括A股和港股在內(nèi)的股票類資產(chǎn)都是不利的，再結(jié)合近期中國市場自身面臨的壓力，退歐可能會加速A股和港股調(diào)整壓力釋放。利率債可能會受益于短期避險(xiǎn)情緒的上升，無風(fēng)險(xiǎn)收益率有可能重拾跌勢。

　　此外，中金還表示，留歐可能會提振中國市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好。給定國內(nèi)市場已經(jīng)連續(xù)下跌了較長時(shí)間、一致預(yù)期較為悲觀、市場估值也有所回調(diào)，市場目前正處于蠢蠢欲動的狀態(tài)。如果公投結(jié)果是留歐，也將代表著短期風(fēng)險(xiǎn)的解除，將有助于提振中國本地市場情緒。考慮到在退歐公投之后，除了美聯(lián)儲議息會議之外，三季度大的外部風(fēng)險(xiǎn)事件不多，且目前來看美聯(lián)儲進(jìn)一步推遲加息的概率較高。在這種背景下，三季度中國市場是不是存在階段性機(jī)會值得密切關(guān)注。同樣，留歐的結(jié)果對港股也相對有利。

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