本周，《金融工具市場(chǎng)指導(dǎo)》第二版(MiFID II)將被正式引入歐洲金融市場(chǎng)。該法規(guī)共涉及逾170萬(wàn)條條款，影響將遍布?xì)W盟金融業(yè)的幾乎每一個(gè)角落，這標(biāo)志著歐洲在2008年金融危機(jī)后將邁入新的監(jiān)管周期。

　　新法規(guī)中最重要的關(guān)鍵詞就是“透明化”，金融企業(yè)將必須披露之前數(shù)倍的交易數(shù)據(jù)和信息，以前資產(chǎn)經(jīng)理或個(gè)人要買賣外匯或衍生品之類的產(chǎn)品都要依賴于經(jīng)紀(jì)商的報(bào)價(jià)，而MiFID II開始實(shí)施后，所有進(jìn)行交易的信息都將公開化。

　　對(duì)于許多從未面臨過監(jiān)管部門如此嚴(yán)苛干涉的歐洲金融機(jī)構(gòu)來說，今年1月3日起，他們的投資交易環(huán)境將發(fā)生巨大轉(zhuǎn)變。本周，《金融工具市場(chǎng)指導(dǎo)》第二版(Markets in Financial Instruments Directive 2)(以下簡(jiǎn)稱MiFID II)將被正式引入歐洲金融市場(chǎng)。該法規(guī)共涉及逾170萬(wàn)條條款，影響將遍布?xì)W盟金融業(yè)的幾乎每一個(gè)角落，這標(biāo)志著歐洲在2008年金融危機(jī)后將邁入新的監(jiān)管周期。

　　MiFID II是歐洲監(jiān)管機(jī)構(gòu)籌劃7年之久推出的“鴻篇巨制”，為其順利落地實(shí)施預(yù)計(jì)將耗資約20億美元，該法規(guī)厚度近7000頁(yè)，歐洲媒體調(diào)侃道，“這比《戰(zhàn)爭(zhēng)與和平》還要長(zhǎng)5倍，而且更加無聊?！甭燥@夸張的長(zhǎng)度恰恰說明了其廣泛的涉獵范圍，該法規(guī)的監(jiān)管對(duì)象從銀行、基金經(jīng)理、養(yǎng)老金，到交易商、交易系統(tǒng)、經(jīng)紀(jì)商，乃至高頻交易以及零售投資者;覆蓋的市場(chǎng)遍及股票、債券、商品、外匯、期貨、交易所交易產(chǎn)品、差價(jià)合約之類的零售衍生品等各種類型的金融市場(chǎng)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)表示，MiFID II將保護(hù)投資者、提高透明度，并重振受到2008年全球金融危機(jī)沖擊的信任。短期內(nèi)，MiFID II可能會(huì)給企業(yè)帶來成本增加的壓力和難以達(dá)標(biāo)面臨的懲處風(fēng)險(xiǎn)，但如果能夠度過最初的艱難時(shí)刻，市場(chǎng)愈發(fā)規(guī)范化會(huì)給整個(gè)行業(yè)帶來更加長(zhǎng)遠(yuǎn)的利益。

　　基金公司為研究報(bào)告買單

　　MiFID II正式推行后，基金經(jīng)理現(xiàn)在必須為他們所使用的研究買單。MiFID II強(qiáng)制要求投資銀行(證券公司)要單獨(dú)收取股票研究費(fèi)用，而不是將其“蒙混打包”在交易傭金里面。一般而言，投資銀行向基金公司提供各項(xiàng)交易服務(wù)和研究咨詢服務(wù)，應(yīng)該收取“交易傭金費(fèi)”和“研究服務(wù)費(fèi)”，但是在現(xiàn)實(shí)中，投資銀行并不會(huì)單獨(dú)對(duì)基金公司收取“研究服務(wù)費(fèi)”，而是將其“打包”在交易傭金里面。而MiFID II堅(jiān)持透明化的原則，要求所有的基金公司向其客戶(投資者)提供他們?cè)谫?gòu)買研究報(bào)告上付出費(fèi)用的明細(xì)，這就要求“研究服務(wù)費(fèi)”這一項(xiàng)要公開透明化。

　　彭博社報(bào)道稱，研究費(fèi)用的增加讓基金公司面臨著是否削減“研究服務(wù)費(fèi)”支出的抉擇，從而會(huì)影響對(duì)各類研究報(bào)告的需求。據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，歐洲基金巨頭東方匯理資產(chǎn)管理公司已宣布，將向自己提供研究報(bào)告的機(jī)構(gòu)數(shù)量砍掉一半。德意志銀行也已經(jīng)將其固定收益研究報(bào)告的價(jià)格降低了一半，原因是“需求不足”。知名咨詢公司麥肯錫認(rèn)為，這種行業(yè)的沖擊還會(huì)不斷加劇，MiFID II將會(huì)使得投行削減大約12億美元的研究支出，這將使得數(shù)百名分析師面臨失業(yè)。

　　新法規(guī)增強(qiáng)市場(chǎng)“透明化”

　　此次新法規(guī)中最重要的關(guān)鍵詞就是“透明化”，金融企業(yè)將必須披露之前數(shù)倍的交易數(shù)據(jù)和信息，以前資產(chǎn)經(jīng)理或個(gè)人要買賣外匯或衍生品之類的產(chǎn)品都要依賴于經(jīng)紀(jì)商的報(bào)價(jià)，而MiFID II開始實(shí)施后，所有進(jìn)行交易的信息都將公開化。此外，每家提供金融工具交易的公司都被要求制作交易報(bào)告。為了便于監(jiān)管，MiFID II對(duì)交易報(bào)告提出大量的新要求。不但要報(bào)告交易對(duì)家，還要報(bào)告進(jìn)行交易的客戶，交易者是自然人還是算法，公司在交易中的角色是多頭還是空頭等，記錄在文檔中的交易報(bào)告涉及領(lǐng)域超過65個(gè)，并必須至少保留5年，以便銀行和經(jīng)紀(jì)商的客戶進(jìn)行比較。

　　與此同時(shí)，MiFID II對(duì)股市的“暗池交易”也進(jìn)行了嚴(yán)格的限制。所謂“暗池交易”是指買賣雙方匿名配對(duì)進(jìn)行大宗股票交易，這種交易主要由機(jī)構(gòu)投資者參與買賣，運(yùn)作并不透明，不會(huì)展示買賣盤價(jià)及報(bào)價(jià)人士的身份，也不會(huì)向公眾披露已執(zhí)行交易的詳情，這對(duì)機(jī)構(gòu)投資者非常有利。但股票交易所多年來對(duì)這種交易方式一直有所抱怨，在“暗池”中進(jìn)行了太多交易，剝奪了投資者的最佳價(jià)格，也剝奪了股票交易所的豐厚交易費(fèi)用。

　　因此，MiFID II規(guī)定，在任何股票中，只有8%的成交量可以通過“暗池交易”這種方式轉(zhuǎn)手。羅森布拉特證券歐洲市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析師阿尼什·普亞表示：“一旦8%的上限生效，我們很可能會(huì)看到‘暗池交易’數(shù)量的明顯下滑。最終，大部分交易都將轉(zhuǎn)向定期拍賣，最終將成為系統(tǒng)性的內(nèi)部交易?！?

　　新法規(guī)完全生效仍需時(shí)間

　　據(jù)彭博社報(bào)道，這一法規(guī)目前并未全部立即生效。許多歐盟國(guó)家還沒有完全將其轉(zhuǎn)化為本地的法律。與2007年其初始版本完全嵌入并可直接應(yīng)用不同，MiFID II必須被編進(jìn)當(dāng)?shù)胤ㄒ?guī)，否則無法直接在這些地區(qū)應(yīng)用。根據(jù)彭博社的報(bào)道和歐盟委員會(huì)的信息，包括比利時(shí)、荷蘭、芬蘭和西班牙在內(nèi)的歐盟17個(gè)成員國(guó)仍在將MiFID II轉(zhuǎn)換為法規(guī)的過程中。

　　主管歐盟金融政策的瓦爾·多布羅斯基表示：“成員國(guó)仍在繼續(xù)他們的轉(zhuǎn)化過程，并承認(rèn)時(shí)間緊迫?！边@令歐盟的監(jiān)管機(jī)構(gòu)倍感壓力，也使得他們?cè)诜ㄒ?guī)真正生效時(shí)可能秉持更為寬容的態(tài)度。此外，正在經(jīng)歷脫歐的英國(guó)金融行為監(jiān)管局(FCA)也表示，將針對(duì)改變的規(guī)模作出相應(yīng)的舉措，在早期階段不會(huì)實(shí)行非常嚴(yán)格的手段。FCA執(zhí)行和市場(chǎng)監(jiān)管總監(jiān)曾表示：“我們意識(shí)到許多公司需要為此作出多少努力。這意味著我們不會(huì)在開始之日就對(duì)已經(jīng)作出充足準(zhǔn)備的公司實(shí)行強(qiáng)制性行動(dòng)?！?

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