后疫情時代，全球航空貨運市場一直是復(fù)蘇最為強(qiáng)勁的市場之一。但當(dāng)我們回顧今年并展望未來，市場復(fù)蘇卻出現(xiàn)了放緩跡象。如果增長勢頭繼續(xù)放緩，與此同時，機(jī)隊運力快速增加，市場將拉響警報。

  本文，Daniel Hall將分析貨運市場的發(fā)展情況及其對飛機(jī)價值的影響。 

  需求增長放緩

  以貨運噸公里計算，2020年全球航空貨運需求下降了10.6%；2021年需求恢復(fù)，較2019年水平增長約6.9%。2022年上半年，受中國疫情防控措施、俄烏沖突和供應(yīng)鏈問題影響，全球航空貨運需求增長速度放緩至2.2%。此外，通脹加劇、利率上調(diào)和庫存增加均引發(fā)市場擔(dān)憂。目前，機(jī)隊運力尚未恢復(fù)到2019年水平，主要原因是2020年客機(jī)腹艙貨運能力下降了50%-80%。新冠疫情爆發(fā)前，客機(jī)腹艙貨運能力占總運力的50%以上，但這部分運力至今尚未恢復(fù)，尤其是亞洲至歐洲的航線。  

  不過，目前的運力正在逐漸恢復(fù)，國際航空貨運的載貨率已恢復(fù)至約50%，相比之下，歷史高位在60%左右。如今，除非飛機(jī)進(jìn)行了E級改裝，客艙貨運已被禁止。 

  上述需求增長放緩的同時，新增貨機(jī)運力也在不斷突破新高。  

  新增貨機(jī)運力創(chuàng)紀(jì)錄

  下圖表明，受疫情的推動，2020年1月以來，在役貨機(jī)的機(jī)隊規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，增長了340架（18%），達(dá)到目前的2,200架左右。不過，俄烏危機(jī)爆發(fā)導(dǎo)致部分飛機(jī)停飛，飛機(jī)數(shù)量略有下滑。封存飛機(jī)數(shù)量遠(yuǎn)低于疫情前水平，另外還有許多飛機(jī)停飛，等待未來進(jìn)行改裝。事實上，目前在待改裝的積壓訂單有超過550架飛機(jī)，盡管部分老舊飛機(jī)將退役或封存，我們?nèi)匀活A(yù)計貨機(jī)機(jī)隊規(guī)模將繼續(xù)增長 。

  今年，新造貨機(jī)的交付量預(yù)計僅為40多架，主要為777和767等寬體機(jī)。2021年的客改貨數(shù)量為120多架，今年計劃進(jìn)行客改貨的飛機(jī)數(shù)量達(dá)到近200架，再次創(chuàng)下繼2021年后客改貨數(shù)量最高的紀(jì)錄。在此之前的2005-2007年和2018年，客改貨數(shù)量都超過了100架。2022年客改貨數(shù)量能否達(dá)到預(yù)期？供應(yīng)鏈問題是潛在風(fēng)險，但直至目前還未聽到關(guān)于這方面的公開消息。

  電商推動客改貨增長

  我們留意到，近年來的客改貨訂單公告的數(shù)量突破新高—— 2021年約為370架，2022年迄今已接近190架。 這主要是受到幾個方面因素的影響，包括電子商務(wù)領(lǐng)域的增長、疫情期間和疫情后出現(xiàn)可供改裝的客機(jī)增長、租賃公司改裝閑置客機(jī)，以及一些客戶鎖定2020年中期的交付機(jī)位等。 其中，電商的持續(xù)增長是主要原因。 

  在客改貨市場受到青睞的主要機(jī)型為空客A321、A330、波音737-800、777和767。2023年，客改貨機(jī)預(yù)計可能達(dá)220架，需求數(shù)量的激增引發(fā)了關(guān)于市場泡沫的擔(dān)憂。根據(jù)20年長期需求預(yù)測，將有1,600-2,000架噴氣機(jī)進(jìn)行客改貨，因此，從長期趨勢來看，從2020年中期開始，客改貨的腳步放緩，但目前還是有新的運營商進(jìn)入貨運市場，如加拿大航空、巴西戈爾航空和越南IPP航空。此外，還有老舊飛機(jī)的替換。 

  亞洲MRO在客改貨市場發(fā)揮了重要作用。2022年的101架客改貨飛機(jī)中，46架在六家中國基地完成，14架在新加坡完成。新的客改貨項目持續(xù)上線—— A320現(xiàn)已交付運營，777-300ER和777-200LR將于明年交付，巴航(Embraer)E-Jet計劃于2024年交付，新機(jī)型為貨運商提供了更多的選擇。  

  飛機(jī)價值變化

  上述所有發(fā)展趨勢都會對飛機(jī)價值周期產(chǎn)生重大影響�？偟膩碚f，窄體和寬體貨機(jī)的價值和租金都較疫情前有所上漲，但渦槳飛機(jī)反而出現(xiàn)貶值。因此，我們無法得出所有機(jī)型的價值都提高的結(jié)論。